事件：

(资料图片仅供参考)

公司发布2023 年第一季度报告。公司2023 年一季度实现营业收入650.66 亿元，同比增长8.0%；实现归母净利润39.71 亿元，同比增长12.6%；实现扣非归母净利润37.0 亿元，同比增长16.0%。

点评：

国内外业务收入齐增长

2023Q1 国内主要家电业务收入增长超过8%。据中怡康数据显示，Q1 公司家电整体零售额份额占中国家电市场份额的28.1%，同比提升1.4 个百分点。公司通过场景服务提升用户粘性，放大单用户价值，三翼鸟门店通过场景方案体验、设计工具等提升成套产品设计与交付能力。2023 年Q1 三翼鸟门店卡萨帝零售额占比提升2 个百分点，空调、厨电、水家电等前置类产品零售额占比提升3 个百分点。

2023Q1 公司海外业务收入增长11.3%。公司深化高端转型，欧洲市场推出905CD 冰箱、90 宽全新T 门7 系冰箱、全新H20 平台洗碗机，实现高端品牌增长42%，海尔品牌价格指数达到124。

内销毛利率显著改善，盈利能力提升

毛利率方面，2023Q1 公司毛利率达28.7%，较2022 年同期提升0.1 个百分点。其中，国内市场毛利率较去年同期有所提升，海外市场毛利率同比回落，但降幅逐季收窄。主要由于：国内市场毛利率的提升受益于产品结构提升，全球化平台研发、采购与研发端数字化变革，大宗原材料价格下降；海外市场毛利率的下滑，受主要区域行业竞争加剧以及销售产品的原材料为去年高点采购影响。

费用率方面，2023 年一季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.6%/3.6%/0.3%，相较2022 年同期分别-0.4%/-0.1%/+0.1%。其中，公司销售费用率和管理费用率的优化，主要得益于公司推进数字化变革，优化业务流程，使营销资源配置、物流配送以及仓储运营等效率提升。财务费用率上升主要由于海外加息影响导致利息费用增加。

投资建议与盈利预测

公司坚持依靠自有品牌出海与并购品牌协同开拓海外市场。通过研发原创技术迭代升级产品体验，引领健康舒适、家电家居一体化、节能低碳发展趋势，促进产业结构升级。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.88、2.19 和2.42 元/股，对应PE 分别为12.61、10.81 和9.78 倍，继续维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动的风险；终端需求严重下滑的风险；业务发展不及预期的风险等。