理想汽车已经开始盈利，小鹏汽车却仍在亏损的道路上狂奔。即便被大众汽车看上，持续亏损也依然是一把悬在头上的 " 达摩克利斯之剑 "。而与滴滴合作后，小鹏汽车又能否锁定未来 " 预期 "？

作 者 | 崔一然

责 编 | 陈 楚

【资料图】

出 品 | 汽车 K 线

2023 年初至今，小鹏汽车的 " 大动作 " 可谓不少：年初宣布原长城汽车副董事长、总经理王凤英出任公司总裁；7 月与大众汽车集团达成技术合作框架协议；而在 8 月 28 日，小鹏汽车又宣布与滴滴 " 联姻 "，向资本市场释放新信心 ......

不过，小鹏汽车近期发布的 2023 上半年业绩，恐怕并不能给资本市场带来多大助力，不仅营收、交付量同比双降，净亏损还越发扩大。面对当下激烈的市场竞争，尤其 " 兄弟 " 理想汽车已经开始扭亏为盈，不知小鹏何时才能真正 " 展翅 "？

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营收大幅下滑，毛利率转负

8 月 18 日，小鹏汽车披露 2023 年中期财报。数据显示，2023 年上半年，小鹏汽车总收入为 91 亿元，累计交付新车 4.14 万辆，上半年总收入及累计交付量同比降幅均接近 40%，形势堪忧。

「图片来源于小鹏汽车公告」

除此之外，财报显示小鹏汽车的毛利率由正转负，从去年中期财报披露的 11.6%，降至如今的 -1.4%，净亏损从 2022 年上半年的 44 亿元，扩大到今年上半年的 51.4 亿元。

出现在中期财报开篇的这些重要财务数据，似乎预示着小鹏汽车又来到了谷底。从 2018 年到 2023 上半年，小鹏汽车 6 年半亏损近 270 亿元。

「图片来源于上市公司财务统计」

小鹏汽车自 2021 年 7 月在港交所上市以来，在 2021 和 2022 年中期财报中，分别披露亏损 19.8 亿元和 44 亿元，但毛利率在报告期内尚能保持为正。所以，此次的中期财报更加堪忧。

面对这样一份中期财报，各券商机构的态度分歧颇大：中信证券认为，小鹏汽车的业绩符合预期，期待拐点到来；东吴证券认为，其至暗时刻已过，以上两机构均给出小鹏汽车 " 买入 " 评级。但交银国际则认为，小鹏汽车二季度毛利率远逊于预期，且盈利改善前景挑战重重，建议 " 沽出 "。

事实上，对大部分新势力车企来说，业绩亏损已不算新闻。毕竟造车 " 烧钱 " 在汽车行业司空见惯，没有烧得最多，只有烧得更多。

所以，相比之下，造车新势力们更喜欢给投资人提 " 毛利率 " 转正。也因此，小鹏汽车转负的毛利率，或许更值得关注。

2022 年第二季度，小鹏汽车的毛利率还能保持在 10.9%，第三季度小幅回升至 13.5%，但到了第四季度，其毛利率下滑至 8.7%；2023 年第一季度进一步大幅下降至 1.7%，到了二季度则降至 -3.9%，已开始 " 亏本卖车 "。

从 2023 第二季度报表的主要财务业绩指标中不难看出，汽车毛利率的降幅最为明显。在 2023 年第一季度，汽车毛利率为 -2.5%，第二季度继续下跌至 -8.6%。

「图片来源于小鹏汽车公告」

对此，小鹏汽车给出的解释为：与 G3i 有关的存货减值及存货采购承诺亏损，导致对第二季度汽车毛利率产生了约 4.5 个百分点的负面影响。另外，促销增加及新能源汽车补贴届满，也对此有一定影响。

值得注意的是，小鹏汽车的汽车毛利率真正由正转负的节点，刚好就是在跟随特斯拉价格战宣布降价的 2023 年一季度，在 2022 年第四季度时，汽车毛利率还是 5.7%。可见，上半年营收和毛利率的下滑，或许也与其今年以来大幅下调车型售价有关。对于市场竞争和价格战，小鹏汽车的议价能力有待提升。

就在小鹏汽车披露财报的 10 天前，理想汽车率先披露了 2023 中期财报，理想汽车报告期内总营收已达 474.4 亿元，超过自身 2022 年全年营收，净利润超 32 亿，成功抹平 2020-2022 年三年间净亏损，顺利脱离 " 卖车赔钱 " 泥沼。作为造车新势力三巨头的 " 蔚小理 "，李想很明显已经甩开了李斌与何小鹏。

「图片来源于理想汽车公告」

于是，何小鹏寄希望于 6 月发布的新车 G6，并在中期财报中表示 " 随着 G6 等新产品带动，我们销量将大幅增长，我们预期毛利率将逐步恢复，运营效率持续提升。"

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上半年交付不济，谁是那个 " 救世主 "

如前文提及，小鹏汽车 2023 年上半年交付量也遭遇同比下滑 39.9% 的 " 惨况 "。

2022 年 1-6 月，小鹏汽车累计交付 6.9 万辆，是《汽车 K 线》统计 6 家造车新势力车企中，半年累计交付排行榜的第一位。然而到了 2023 年，小鹏汽车却始终在排行榜的倒数两位徘徊，1-6 月每个月的交付量一直不足万辆。

7 月份，小鹏汽车单月交付终于重回万辆大关之上，但此时，理想汽车交付量已达到小鹏汽车的 3 倍有余，蔚来汽车也超过了 2 万辆。

因此，基于扶摇架构打造的首款车型 G6 被业界普遍视为小鹏汽车的 " 救世主 "。小鹏汽车于近期公布了 G6 交付数据，数据显示：G6 已经在全国 110 座城市启动规模交付，7 月首月累计交付已超 3900 辆。

但新车刚刚交付普遍伴随各类问题，第一批拿到 G6 的车主已经开始反馈 " 小毛病 " 不断；另一方面，新车初期的交付周期过长也成为部分车主选车时的重要考量。

据《汽车 K 线》咨询某小鹏汽车销售了解，目前交付周期 7-12 周是 " 统一口径 "，其中，Pro 版本较快，Max 版本时间较长。随着产能爬坡，或许时间会缩短至 5-6 周，但现在不确定性较大，无法给出准确承诺。

要知道，在当今这个 " 内卷 " 到极致的新能源赛道，这样久且无法确定的交付周期，足以让车主直接选择其他品牌。于是，交付问题在第二季度财报发布后，也已经成为电话会上的 " 关键问题 "。

何小鹏在财报电话会上表示，目前面临的最大挑战是 G6 的 Max 版本，因为在某些核心智能部件的供应上存在不足。但是自 8 月以来，部件供应在逐步提升，9 月和 10 月预计提升势头将继续。因此，预计在 Q4，G6 每月的交付量将至少达到 1 万辆。

如果真如何小鹏所说，那么 G6 确实能够帮助小鹏汽车在交付量上追回很大一部分 " 尊严 "，毕竟 " 蔚小理 " 的差距，已经体现到了 " 万位数 " 上。

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虽然小鹏汽车中期财报数据不大好看，但资本市场似乎对小鹏汽车充满信心。从《汽车 K 线》统计的情况来看，2023 年上半年小鹏汽车双股均排在乘用车板块 TOP 5 之内。

而且，在 2023 年第 34 周，小鹏汽车美股以 17.02% 的周涨幅领涨乘用车板块及总榜单，一周市值增至 151.77 亿美元，其港股则以 6.72% 的周涨幅位列乘用车板块第三和总榜单第六。

「图片来源于小鹏汽车公告」

另一方面，8 月 28 日早，小鹏汽车突然发布公告称，与滴滴出行达成战略合作，合作指出，滴滴将向小鹏汽车出售智能电动汽车项目相关资产和研发能力，小鹏汽车将获得滴滴生态系统全力支持，并基于滴滴出行的智能电动汽车研发能力打造一款 A 级智能电动汽车，项目代号 "MONA"，作为其全新品牌的首款产品，该车型预计 2024 年由小鹏汽车量产推出市场。

更重要的是，小鹏汽车可能因此变相锁定了未来两年多约 36 万辆的销量规模预期，这对当下月销刚重破万辆的小鹏汽车，可谓一块嘴边上的大馅饼。当日，小鹏汽车港股股价暴涨超 10%。